血も涙もないファイナンス講座

番外編：DCFを使った、アメリカ株価バブルの判定。

注意：これはあくまでDCFを使ったものの考え方の一例として示すものであって、実際の高い低いを示すものではない。
　
　
　

いくつかの事実。

さて。前回述べたとおり、株価があがるためには、いくつかの方法がある。

ではここで考えてみよう。

１）去年のアメリカは調子よかった。でも、配当がいきなり40％増えてそれが続くと考えるべき理由は思いつかない。

２）単純に計算すると、例の　DIV / (r-g)　に基づけば、このgは2.3％くらいだ。

３）いままでの市場リターン8%は、経済成長トレンド2.5％くらいを織り込んだものとしよう。すると、株式市場は今後経済が2.5+2.3%で、5％くらいで成長すると見込んでいるわけだ。

　これはかなりbogusな数字。この 5% というのは、一時的なものじゃない。これが永遠に続かなくてはなんないわけだもん。つまり株式市場はとても単純な計算をしていて、1997年の好調なアメリカ経済が永遠に続くと思っている、のかな？

　しかしそんなことはあり得ない（あなたがニューエコノミーとやらを信じ込んでいない限りは）。ということは、アメリカの株式市場は長期的なものの見方がぜんぜんできないで、この1年くらいの話でビーッと成長をのばしていることになる。うーむ。

　つまりこれはバブルだ。sustainableではない水準の成長を見込んだ株価がついている。したがって、これは早晩破裂するだろう。
　

　自信はないけれど、どっかで経済成長にかげりが具体的な数字としてみえた時点で、どーんと落ちるんじゃないのかな。だれかが言ってるみたいに、ウィンドウズ98のせいで株価が落ちるなんてことは絶対にないけど。1年以内ってところではないかしら？
　

　さて、以上の検討でどこか問題点はあるだろうか？
　

YAMAGATA Hiroo (hiyori13@mailhost.net)