ロバート・C・マートン (Robert C. Merton), 1944-

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ロバート・マートンはコロンビア大学で応用数学を専攻し、しばらくカリフォルニア工科大学でその道を進めていたが、その後「マクロ経済学の研究を通じて失業やインフレをなくし、世の中をよくしたい」という希望をおさえきれず、経済学に転身。唯一受け入れてくれた MIT で、ポール・サミュエルソン門下となり、連続時間ファイナンス (continuous time finance) の分野やポートフォリオ最適化の分野で研究を進める。その後 MIT ビジネススクールに職を得て、同じ職場のマイロン・ショールズと知己を得て、かれがブラックと進めていたオプション価格式（通称ブラック＝ショールズ式）の定式化に (競争関係のような形で) 大きな役割を果たし、ほぼ同時期に類似の式に到達している (1973)。

この功績で、マートンは 1997 年のノーベル記念経済学賞 をショールズ と共同受賞した。だがその直後の 1998 年、この二人が名を連ねて運用面でもその理論が大きな役割を果たしていた大規模ファンド LTCM が、アメリカの証券市場そのものを揺るがしかねない空前の損失を出して倒産し、デリバティブの危険さを身をもって証明することになってしまったのは、皮肉としか言いようがない。

　マートンのもう一つの業績は、資産価格に関するものだ。シャープ、リントナー、トレイナーらの CAPM モデルが経験的に批判され、特にSmall Cap と Value Stock のリターンが過大になっていることが明らかになった。CAPMは、市場ポートフォリオとその企業との株価の相関をリスクとしていたけれど、マートンのIntertemporal Capital Asset Pricing Model (1973) は市場ポートフォリオの動きを、キャッシュフロー（分子）に関するものと割引率（分母）に関するものに分けて試算し、よい結果を出している。この発想はその後、他の研究者にも引き継がれている。M現在、ハーバード・ビジネススクールに所属。

ロバート・C・マートンの主要著作

• "A Complete Model of Warrant Pricing that Maximizes Utility", with P.A. Samuelson, 1969, Industrial Management Review
• "Lifetime Portfolio Selection under Uncertainty: The continuous time case", 1969, REStat
• "Optimum Consumption and Portfolio Rules in a Continuous Time Model", 1971, JET
• "An Analytic Derivation of the Efficient Portfolio Frontier", 1972, J of Financial and Quantitative Analysis
• "An Intertemporal Capital Asset Pricing Model", 1973, Econometrica
• "Theory of Rational Option Pricing", 1973, Bell JE
• "On the Pricing of Corporate Debt: the risk structure of interest rates", 1974, J of Finance
• "The Fallacy of the Log-Normal Approximation to Optimal Portfolio Decision Making Over Many Periods", with P.A. Samuelson, 1974, J of Financial Econ
• "An Asymptotic Theory of Growth under Uncertainty", 1975, RES
• "Theory of Finance from the Perspective of Continuous Time", 1975, J of Financial and Quantit Analysis
• "Option Pricing when the Underlying Stock Returns are Discontinuous", 1976, J of Financial Econ
• "On the Pricing of Contingent Claims and the Modigliani-Miller Theorem", 1977, J of Financial Econ
• "A Re-Examination of the Capital Asset Pricing Model", 1977, in Friend and Bicksler, editors, Studies in Risk and Return
• "On the Cost of Deposit Insurance when there are Surveillance Costs", 1978, J of Business
• "On Estimating Expected Returns on the Market: An exploratory investigation", 1980, J of Financial Econ
• "On the Microeconomic Theory of Investment and Certainty", 1982, in Arrow and Intriligator, editors, Handbook of Mathematical Economics: Vol. 2.
• "On the Mathematics and Economics Assumptions of Continuous- Time Financial Models", 1982, in Sharpe and Cootner, editors, Financial Economics
• "Variance Bounds in a Simple Model of Asset Pricing", 1982, JPE
• "Dividend Variability and Variance Bounds Tests for the Rationality of Stock Market Prices", with T. Marsh, 1986, AER
• "A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information", 1987, J of Finance
• "On the Current State of the Stock Market Rationality Hypothesis", 1987, in Fisher, Dornbush and Bossons, editors, Macroeconomics and Finance
• "On the Application of Continuous-Time Theory of Finance to Financial Intermediation and Insurance", 1989, Papers on Risk and Insurance
• Continuous Time Finance, 1990.

ロバート・マートンに関するリソース

• HET ページ: オプション理論, ファイナンス理論
• Robert C. Mertonのページ、ハーバード・ビジネススクール
• Press Release of Nobel Award
• Background Information of Nobel Award
• Option Pricing in Theory & Practice: The Nobel Prize Research of Robert C. Merton - Exhibition at the Baker Library, Harvard Business School

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